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【資料圖】

遠興能源(000683)

事件：公司發布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現營收109.87億元（同比-9.54%），實現歸母凈利潤26.60億元（同比-20.57%），23Q1公司實現營收25.04億元（同比-6.46%），實現歸母凈利潤6.52億元（同比-17.50%）。

主業市場景氣維持，盈利能力逐步顯現：報告期公司產業結構調整逐步完善，在2021年12月發布公告戰略性退出了煤炭、天然氣制甲醇及下游產業后，目前已經專注天然堿法制純堿和小蘇打、煤制尿素等產品的生產和銷售。報告期公司穩健運行，純堿、尿素行業景氣維持，帶動公司主要產品價格上漲，此外，公司純堿、小蘇打、尿素生產裝置持續維持滿負荷運行，根據公告，2022年公司純堿產能利用率達85.23%，小蘇打產能利用率達104.49%，尿素產能利用率107.13%，均維持在較高水平。報告期公司產品原料煤炭價格持續上行，根據公告，2022年公司原煤采購均價達712.04元/噸，同比+20.11%，導致營業成本增加2.24億元，對公司盈利能力產生一定影響，未來隨著公司成本控制能力逐步提升以及原料煤市場逐步趨穩，公司盈利能力有望顯現。

在建產能逐步釋放，生產規模顯著擴大：公司是國內最大的以天然堿法制純堿和小蘇打的生產企業，作為行業龍頭有望受益純堿行業發展。需求端，我國光伏和鋰電等新能源行業維持快速發展態勢，對原料純堿形成較大需求，此外日用玻璃行業、餐飲行業、印染行業也有望對純堿形成需求增量；供給端，由于天然堿產能相較于傳統合成堿法產能在生產成本以及碳排放等方面均有顯著優勢，未來大概率僅有天然堿法產能能夠大規模擴張。公司產能有望快速增加，根據公告，公司在建的阿拉善天然堿項目規劃建設純堿產能780萬噸/年、小蘇打產能80萬噸/年，其中一期500萬噸/年純堿、40萬噸/年小蘇打項目計劃于2023年6月投料試車，未來隨著項目逐步推進，公司盈利能力有望不斷提升。

投資建議：我們預計公司2023年-2025年的凈利潤分別為37.4億元、45.1億元、50.4億元，給予23年10xPE，維持買入-A投資評級。

風險提示：研發不及預期；在建項目落地不及預期；宏觀環境不及預期等。

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